恒鑫生活(301501):纸塑餐饮具龙头,新消费客户共成长

#核心观点：1、公司是纸制与塑料餐饮具龙头企业，业绩稳健发展。2024年实现营收15.9亿元、同比增长11.86%，实现归母净利润2.2亿元、同比增长2.82%。2019-2024年营收和归母净利润复合年增长率分别为24%和25.6%。2025年上半年营收8.71亿元，同比增长18.81%；归母净利润1.25亿元，同比增长19.7%。2、内销收入占比持续提升，从2019年的20.6%升至2024年的61.9%。3、核心竞争力包括产业链和产品线优势、品牌及客户优势（前五大客户销售占比41.27%，客户包括瑞幸咖啡、星巴克、蜜雪冰城、麦当劳等）、生产规模优势（年产能90亿只，多个生产基地）。4、全球化布局加速，成立泰国子公司以应对贸易摩擦风险，承接海外订单。5、新材料PHA技术取得突破，获得全球首张PHA淋膜纸制品DIN证书，并与微构工场合作推动研发与市场拓展。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为18.78亿元、21.25亿元、23.15亿元，归母净利润分别为2.46亿元、2.80亿元、3.17亿元，对应EPS分别为1.67元、1.89元、2.14元。首次覆盖，给予“持有”评级。

  

   #风险提示：贸易政策波动，原材料价格波动、下游需求不及预期、供应商集中等风险

  

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