沪农商行(601825):营收增速改善,资产质量平稳-25H1财报点评

#核心观点：1、截至25H1，沪农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别为-3.4%、-1.9%、+0.6%，较25Q1分别提升4.0、5.8、0.3个百分点。2、净利息收入同比-5.5%，手续费净收入同比-4.1%但增速环比提升2.2个百分点，其他非息收入同比+5.3%且增速环比提升19.7个百分点。3、贷款总额同比增速5.2%，其中对公贷款同比+7.8%，零售贷款同比+1.8%；存款总额同比增速5.9%，活期存款增长良好。4、25H1净息差1.39%，较24年下降11bp；生息资产收益率下降32BP，计息负债成本率下降22BP。5、不良贷款率持平于25Q1，关注率较25Q1上升28bp至1.77%；拨备覆盖率环比下降3个百分点至337%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.0%/1.1%/1.2%，BVPS为13.81元/14.79元/15.78元。维持“买入”评级，给予25年0.70倍PB，对应合理价值9.61元/股。

  

   #风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。

  

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