沪农商行(601825):股息优势凸显-更新点评

#核心观点：1、25H1扣非营收维持正增长，营收同比降幅收窄至-3.4%，主要得益于其他非息收入同比增长5.3%。2、25H1归母净利润同比增长0.6%，成本收入比同比下降1.2个百分点至27.8%，资产减值损失同比下降19.8%。3、25Q2息差环比持平于1.31%，负债成本率改善6个基点至1.64%，对冲了资产收益率下降4个基点至2.83%的影响。4、25Q2末不良率环比持平于0.97%，关注率环比上升28个基点至1.77%，逾期率较年初下降4个基点至1.42%。5、25H1真实不良TTM生成率较24年末上升40个基点至1.26%。6、25Q2拨备覆盖率环比下降3个百分点至337%。7、2025年中期分红率为33.14%，现价对应2025年股息率预计为5.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计沪农商行2025-2027年归母净利润同比增长1.30%/1.77%/2.21%，对应BPS为13.47/14.83/15.73元/股。目标价为10.75元/股，对应25年PB0.80倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期。

  

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