健之佳(605266):营收企稳,降本增效-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司1H25实现收入44.6亿元，同比下降0.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长15.1%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比下降0.8%。2、2Q25营收21.6亿元，同比下降0.4%，环比下降5.7%；归母净利润0.4亿元，同比增长265.9%，环比增长15.9%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长123.9%，环比增长10.2%。3、利润增长主要因去年同期政策影响导致低基数，以及公司强化租金、人工费、配送费、分部管理费等费用管控，控费增效成果显现。4、1H25门店总数5464家，较2024年末净减少22家，主要因自建门店38家、关闭低效门店60家。5、1H25医药零售业务收入40.2亿元，同比下降0.4%；毛利率35.0%，同比上升0.1个百分点。6、1H25综合毛利率35.7%，同比下降0.2个百分点；净利率1.6%，同比上升0.2个百分点。7、1H25经营活动净现金流5.51亿元，同比大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.1亿元、2.6亿元，同比变动分别为+36%、+22%、+22%。给予公司2025年20倍目标市盈率，对应目标价22.5元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：业务拓展不及预期，政策波动。

  

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