老百姓(603883):多维度变革下,2Q业绩有所转暖-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司1H25收入107.7亿元，同比下降1.5%；归母净利润4.0亿元，同比下降20.9%；扣非净利润3.8亿元，同比下降20.9%。2、第二季度业绩环比改善，2Q25收入53.4亿元，同比下降1.1%；归母净利润1.5亿元，同比下降18.9%；扣非净利润1.4亿元，同比下降19.6%。3、行业出清持续，公司门店结构调整，2Q25门店总数增至15,385家，加盟门店占比提升至36.4%；全年计划新开店1000家，以加盟为主。4、分业务看，1H25医药零售收入88.1亿元，同比下降2.3%；加盟、联盟及分销业务收入18.6亿元，同比增长1.2%。5、董事长回归一线推进多维度变革，包括审批权限下放、组织优化和商采体系改革。6、1H25经营性净现金流16.3亿元，同比显著改善。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.95亿元、8.21亿元、9.52亿元，同比增速分别为34%、18%、16%。给予公司2025年20倍目标市盈率，对应目标价18.3元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：业务拓展不及预期，政策波动。

  

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