超颖电子(603175):汽车电子PCB核心供应商-注册制新股纵览20250930

#核心观点：1、超颖电子AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.95分，位于总分的26.4%分位；考虑流动性溢价因素后为2.15分，位于总分的38.3%分位。2、公司是汽车电子PCB核心供应商，掌握多阶及任意互连HDI生产能力，产品最高层数可达二十六层，市场份额位居全球前十、中国前五，与大陆汽车、法雷奥、博世、安波福、特斯拉等客户建立稳定合作关系。3、公司业务已拓展至显示、存储、消费电子、通信等领域，为京东方供应超大尺寸显示主板，为海力士开发高速服务器闪存板；通信领域收入占比由2022年的3.95%提升至2024年的7.20%；泰国新工厂已于2024Q4实现量产，聚焦高阶AI服务器板。4、根据Prismark预测，2024-2028年全球服务器PCB增速将达到11.3%，通信和汽车电子增速分别为5.4%和5.1%；公司在全球和中国大陆的市场占有率分别为0.75%和1.41%。5、公司受益于高阶产品占比提升，营收实现显著增长，但受泰国新厂爬坡阶段影响，当期利润率有所回落，建厂投入推高资产负债率；研发投入强度低于可比公司。

  

   #盈利预测与评级：无盈利预测与评级内容。

  

   #风险提示：1）经营业绩下滑的风险：泰国新工厂尚处产能爬坡期，当前利用率偏低、成本较高，若客户开拓不及预期可能持续亏损；同时汽车行业竞争加剧，客户“年降”压力增大，或共同拖累整体盈利。2）汇率波动的风险：公司外销收入占比超 80%，主要以美元结算，若人民币大幅升值，可能带来汇兑损失并削弱产品价格竞争力，影响营业收入与利润。3）无实际控制人的风险：公司股权结构分散，无单一实控人，若主要股东出现重大分歧，可能降低决策效率，影响经营政策的连续性与稳定性。4）上游原材料价格波动风险：公司主要原材料覆铜板、半固化片、金盐、铜箔、铜球易受大宗商品价格波动影响。

  

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