华润微(688396):全产业链一体化经营,高稼动率带动利润释放

#核心观点：1、公司是国内领先的拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。2、2025年上半年公司实现营业收入52.18亿元，同比增长9.62%；实现归属于母公司所有者的净利润3.39亿元，同比增长20.85%。3、公司围绕人工智能领域深度布局，端侧AI应用聚焦消费电子及汽车电子，云端AI应用致力于为服务器电源提供高性能功率器件解决方案。4、公司积极拓展智能驾驶、低空经济、数据中心等新兴领域。5、上半年泛新能源领域占比44%，消费电子领域占比38%，工业设备占比9%，通信设备占比9%。6、MOSFET产品在汽车电子、工业控制、AI服务器等领域销售规模扩展；IGBT G7产品已在光伏、储能客户实现批量供货；SiC JBSG3和SiC MOSG2已完成产品系列化并量产；氮化镓D-MODE平台产品有序迭代。7、公司持续进行晶圆工艺和封装能力提升，0.11um ULL e-Flash等多个技术平台产品进入风险量产；封装业务产能利用率同比提升27%；掩模业务销售额同比增长超40%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为114.2/129.1/144.7亿元，归母净利润分别为9.5/12.1/16.1亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

  

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