永和股份(605020):制冷剂涨价趋势不减,三季度业绩同环比保持增长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q3公司归母净利润1.98亿元，同比增485.77%，环比增13.74%，主要因第二代氟制冷剂生产配额持续缩减、第三代氟制冷剂实行生产配额管理，行业供给端约束强化，下游空调、冷链等领域需求稳步增长，推动供需结构优化，产品价格持续上行，毛利率提升。2、第三代制冷剂主要品种R32、R125、R134a的2025年Q3季度均价分别为57701、45500、50828元/吨，同比分别增59.58%、46.06%、58.95%，环比分别增15.84%、0.51%、6.58%；平均毛利分别为43441、28253、32710元/吨，同比分别增102.05%、110.27%、113.48%，环比分别增26.79%、11.36%、16.17%。3、2025年Q3公司销售费用率1.31%，同比降0.17个pct；管理费用率7.89%，同比增0.48个pct；财务费用率0.87%，同比降1.29个pct；研发费用率2.25%，同比增0.11个pct。经营活动现金流净额1.65亿元，同比增0.05亿元，主要因营业收入增长、盈利水平提升。4、公司通过优化邵武永和等生产基地产线运行效率，提升HFP、FEP、PTFE、PFA等产品优等品率与产销规模，推动邵武永和从产能建设向效益释放转型，邵武永和自2024年第四季度起实现持续盈利。5、公司依托从萤石上游资源到含氟精细化学品终端产品的全产业链布局，把握市场机遇，通过精益内部管理、开拓市场份额、强化成本控制等方式拓宽盈利空间，提升运营效率。6、公司积极响应国家制冷剂配额政策，优化现有产品运营效率，推进第四代制冷剂研发与产业化，确保包头永和新能源材料产业园项目按计划建设，持续推进PVDF、高纯PFA等技术升级与品质提升，加速推动电子浸没式冷却液、全氟己酮等新兴产品产业化进程。7、在PTFE等含氟高分子材料方面，公司高度关注下游人形机器人等应用市场动态变化，持续优化工艺路线和关键技术指标，提升产品质量与性能，强化研产销一体化，重点开展研发成果与市场需求对接，满足不同应用场景对高耐磨、低摩擦和耐高温等性能需求，积极拓展产品应用场景。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为51.52、56.71、62.13亿元，归母净利润分别为6.33、8.10、9.50亿元，对应PE分别23、18、15倍，考虑到制冷剂价格维持高位，公司含氟高分子材料板块盈利持续修复，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品价格下跌、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、全球贸易摩擦加剧、产品存在被替代的风险。

  

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