宁德时代(300750):业绩符合预期,深化产业生态,构建多元增长引擎-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%。2、2025年第三季度单季度实现营业收入1041.86亿元，同比增长12.90%；归母净利润185.49亿元，同比增长41.21%；扣非归母净利润164.22亿元，同比增长35.47%。3、公司Q3电池出货量约180GWh，其中动力电池占比约80%，储能电池占比约20%。Q3单Wh扣非净利约0.1元，环比保持稳定。4、公司产能利用率持续饱满，在手订单充足，Q3末合同负债达406.78亿元，环比提升近40亿元。5、动力电池方面，商用车市场成为新增长点，业务占比提升至约20%，国内电动重卡电动化率已达到23%。6、储能业务产能饱和，正积极扩产以满足客户订单，尤其是587Ah等大容量电芯的生产。7、公司全球化产能建设提速，国内山东济宁基地预计2026年新增储能产能超100GWh；海外德国工厂已实现盈利，匈牙利工厂一期预计2025年底建成。8、公司前三季度研发投入达150.7亿元，同比增长15.3%。发布了NP3.0技术。钠芯电池成为首款通过新国标认证的钠离子电池。以神行、麒麟、逍遥为代表的新产品预计今年出货占比将达六成。目标在2027年实现全固态电池小批量生产。9、公司加速构建开放共赢的产业生态，与京东达成战略合作推广车电分离模式。与中石化合作共建的巧克力换电站与骏驰重卡换电站均已投入运营，携手打造覆盖全国的换电网络。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润至699、912、1159亿元，同比增速分别为37.7%、30.6%、27.1%，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，原材料价格波动超预期。

  

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