杰瑞股份(002353):Q3归母净利润同比+11％,短期交付节奏不改长期增长趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收104.2亿元，同比增长29.5%；归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%；扣非归母净利润17.8亿元，同比增长27.6%。单Q3营收35.2亿元，同比增长13.9%；归母净利润5.7亿元，同比增长11.1%。2、受天然气设备及相关EPC项目产能和交付节奏影响，Q3收入及利润增速放缓。公司在手订单充足，通过预付款锁定关键部件、建设海外工厂、租赁国内厂房等方式扩产。3、2025年前三季度销售毛利率31.3%，同比下降3.7个百分点；销售净利率17.9%，同比下降2.6个百分点。单Q3毛利率29.5%，同比下降4.2个百分点，主要因毛利率较低的油服及EPC业务收入占比提升。4、费用控制优异，2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/3.7%/3.5%/-1.4%，同比分别下降0.3/0.4/0.5/2.0个百分点。财务费用减少1.9亿元，主要因汇兑收益和利息收入增加。5、经营性净现金流29.3亿元，同比增长99%，主要因强化回款管理及海外优质客户回款质量较高。6、海外布局进入收获期，中东和北美市场成为订单和业绩增量来源。中东市场天然气设备及EPC规模扩张，公司市占率提升；北美市场电驱压裂设备性能突出，有望打开替换市场。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润30/35/40亿元，当前市值对应PE估值为18/15/13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：国际油价波动；国内油气资本开支不及预期；国际关系摩擦

  

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