卫星化学(002648):检修影响3Q25盈利,扣非业绩平稳

#核心观点：1、公司1-3Q25收入347.71亿元，同比+7.7%；归母净利润37.55亿元，同比+1.8%；扣非归母净利润42.38亿元，同比+3.7%。2、3Q25收入113.11亿元，同比-12.2%，环比+1.6%；归母净利润10.11亿元，同比-38.2%，环比-13.9%；扣非归母净利润13.42亿元，同比-27.6%，环比+11.5%。3、业绩低于市场预期，主要因二期装置检修影响产出和盈利，以及白银催化剂涨价影响非经损益。4、3Q25公司二期装置进行为期45天例行检修，影响C2产量并产生检修费用，预计4Q25产出水平有提升空间。5、3Q25美国乙烷均价23.1美分/加仑，环比小幅下滑，处于历史较低水平；乙烷-乙烯价差扩大，但乙烯-C2下游产品差价缩小，产业链利润小幅波动。6、公司精丙烯酸、新戊二醇等新增产能有望于年内投产，进一步完善烯烃产业链，贡献增量利润。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年/2026年净利润18.0%/19.8%至49.23亿元/55.75亿元。当前股价对应12.5倍2025年市盈率和11.0倍2026年市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价13.3%至21.5元，对应14.7倍2025年市盈率和13.0倍2026年市盈率，较当前股价有17.9%的上行空间。

  

   #风险提示：贸易摩擦和关税变化风险；项目进度不及预期；乙烷价格大幅上涨；乙烯及其衍生物价格大幅下跌。

  

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