卫星化学(002648):检修影响第三季度利润,看好公司长期成长-财报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收347.7亿元，同比增长7.7%；归母净利润37.6亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润42.4亿元，同比增长3.7%。2、2025年单三季度实现营收113.1亿元，同比下降12.2%，环比增长1.6%；归母净利润10.1亿元，同比下降38.2%，环比下降14.0%；扣非归母净利润13.4亿元，同比下降27.6%，环比增长11.5%；毛利率为21.0%，同比下降2.6个百分点，环比上升1.7个百分点；扣非净利率为11.9%，同比下降2.5个百分点，环比上升1.0个百分点。3、2025年9月公司公告2套聚乙烯装置、1套环氧乙烷/乙二醇装置及配套原料装置进行例行检修，对三季度收入及利润产生一定影响，10月17日公司公告检修装置已恢复正常生产。4、第三季度成本端价格下降裂解价差走扩，受原油价格影响C2、C3下游产品价格有所回落。2025年第三季度美国乙烷均价为23.1美分/加仑，环比下降10.8%；乙烯-乙烷价差环比增加约5%。2025年第三季度国内丙烷CFR均价为569.4美元/吨，同比下降13.0%，环比下降7.6%；第四季度至今均价为534.1美元/吨，环比下降6.2%。5、公司投资30亿元签约高性能催化新材料项目，通过自研科技创新推动高端化学品及新材料生产。6、公司投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目一阶段目前已经全面开始建设，预计将于2026年投产。公司已组建了高水平研发团队，提前布局突破“卡脖子”技术难题，向下游延伸布局高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品，同时公司正着力研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液。

  

   #盈利预测与评级：考虑到油价下行对于公司产品价格的影响，以及下游需求复苏较弱，下调公司2025-2027年归母净利润预测至58.1亿元、65.5亿元、76.6亿元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。

  

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