家家悦(603708):盈利能力持续提升,关注收入端转正节奏-25年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q3基本面持续改善，门店规模稳中有增，未来关注收入端转正节奏。2、25年前三季度公司实现收入135.88亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长9.4%；实现扣非净利润1.97亿元，同比增长25.8%。3、25Q3公司实现收入45.81亿元，同比下降3.9%；实现归母净利润0.23亿元，同比增长24.3%；实现扣非净利润0.16亿元，同比增长469.6%。4、25Q3综合毛利率23.8%，同比增1.2个百分点。5、综合毛利率连续三个季度同比正增，25Q1/Q2/Q3综合毛利率分别为24.3%/23.7%/23.8%，同比分别变化+0.3/+0.7/+1.2个百分点。6、毛利率持续改善的原因是公司持续推进商超调改带来的产品结构变化，以及精简供应链带来的毛利率提升。7、截至25Q3期末，家家悦体系各类门店总数1090家，其中直营门店921家、加盟店169家，25Q3期末门店数较25H1净增6家。8、分业态看综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家。9、公司整体盈利能力稳步提升，但收入端看，25年前个三季度收入端持续负增。10、随着门店调改逐步落地，收入将获得较好改善；截至25H1期末已完成30家门店的调改升级，未来随着调改完成店的占比提升，收入端有望转正。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测，预计25/26/27年公司归母净利润1.79/2.54/3.00亿元，对应PE 39.8/28.2/23.8 x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：(1)消费需求不及预期的风险；(2)降本增效不及预期的风险。

  

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