盾安环境(002011):冷配龙头持续拓展产品应用边界-季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，25M1-M9营业总收入97.23亿元，同比+4.15%，归母净利润7.69亿元，同比+18.5%，扣非后净利润7.37亿元，同比+17.3%。25Q3营收同比+0.11%，归母净利润同比+33.4%，扣非后同比+35.1%。2、制冷配件业务收入相对稳定，受益于空调内销稳定；制冷设备收入仍有下滑。3、汽车热管理业务25H1收入同比+81.84%至4.81亿元，25Q3预计延续高增长。4、公司持续研发投入，拓展汽零热管理、储能、液冷等新赛道，新兴业务开始获取订单。5、25M1-M9毛利率17.91%，同比-0.13pct，25Q3毛利率同比+0.81pct，主因冷配业务结构优化。6、信用减值损失明显减少，25年应收款项计提坏账仅287万元，去年同期为1.1亿元。7、公司发布新一期股权激励计划，业绩考核目标为2025-2027年扣非后净利润增长率不低于14.10%/34.02%/51.78%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为14,041/15,136/16,236百万元，同比增长10.75%/7.79%/7.27%；归属母公司净利润分别为1,182/1,322/1,470百万元，同比增长13.08%/11.88%/11.18%；EPS分别为1.11/1.24/1.38元。维持“买入”评级，目标价17.76元，基于2025年PE 16x。

  

   #风险提示：新能源热管理业务拓展不及预期；中美关税影响大于预期；原材料价格波动风险。

  

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