卫星化学(002648):25Q3扣非归母净利润环比改善,乙烷技改注入新动能

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入347.71亿元，同比增长7.73%；归母净利润37.55亿元，同比增长1.69%；扣非归母净利润42.38亿元，同比增长3.65%。2、2025年第三季度营业收入113.11亿元，同比下降12.15%，环比增长1.61%；归母净利润10.11亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95%；扣非归母净利润13.42亿元，同比下降27.63%，环比增长11.45%。3、2025年前三季度毛利率20.71%，同比下降1.39个百分点；期间费用率6.9%，同比下降1.16个百分点。4、25Q3乙烷制乙烯价差扩大，但苯乙烯和乙二醇价差收窄；丙烯酸产品盈利下降。5、乙烷二期项目技改完毕，预计四季度乙烯产销提升；新材料项目进度有所放缓，中美贸易存在修复预期。

  

   #盈利预测与评级：考虑产品景气下行以及新材料项目推迟，下调2025-2027年盈利预测至54、71、89亿，对应PE估值为11X、9X、7X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。

  

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