太阳纸业(002078):25Q3业绩彰显韧性,新产能有序推进

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入289.36亿元，同比下降6.58%；归母净利润25亿元，同比增长1.66%。2、2025年第三季度营业收入98.23亿元，同比下降6.01%；归母净利润7.2亿元，同比增长2.68%。3、2025年前三季度毛利率15.67%，同比减少0.68个百分点；归母净利率8.64%，同比增加0.70个百分点。4、2025年第三季度毛利率14.07%，同比增加0.10个百分点；归母净利率7.33%，同比增加0.62个百分点。5、研发费用率下降主要受研发周期投入影响；财务费用受利息支出及汇兑损失减少影响。6、14万吨特种纸项目二期工程预计总投资不超过6亿元，预计2026年一季度试产。7、山东基地颜店厂区年产60万吨漂白化学浆及配套项目预计总投资不超过35.10亿元，建设周期18个月。8、山东基地颜店厂区年产70万吨高档包装纸项目预计总投资不超过15.30亿元，建设周期18个月。9、广西基地南宁园区PM11已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试阶段；PM9特种纸生产线于2025年9月投产；年产35万吨漂白化学木浆和15万吨机械木浆生产线及相关配套设施于2025年9月投产；PM16和PM17于2025年10月陆续进入调试阶段，PM18和PM19预计2025年11月陆续进入调试阶段。10、随着“反内卷”政策推进，产品价格止跌回升及新产能释放，公司营收及利润有望步入上行通道。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为443.37亿元、471.68亿元、495.95亿元，分别同比增长8.9%、6.4%、5.1%；归母净利润分别为34.7亿元、39.3亿元、43.07亿元，分别同比增长11.9%、13.3%、9.6%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。