中国平安(601318):利润同比转正,价值强劲增长-2025年三季报点评

#核心观点:

   业绩概览2025年前三季度,中国平安归母净利润1328.56亿元,同比+同比增速实现转正;2025Q3单季度同比大增2025年前三季度,公司归母营运利润1162.64亿元,同比+寿险新业务价值(NBV357.24亿元,可比口径同比+46.2％;产险综合成本率COR97.0％,同比优化0.8pt总体业绩基本符合预期。

   核心关注

   1、寿险:价值率提升驱动NBV强劲高增(1NBV2025年前三季度寿险NBV实现强劲增长,同比增速+46.2％。从驱动因素看,新业务价值率的超预期上升是核心驱动因素,虽然新单保费仅略升但新业务价值率(按标准保费口径)则同比提升9pt至推测主要受益于产品结构优化、预定利率下调、报行合一等因素的综合贡献。

   (2分渠道银保等多元渠道的放量大增是公司总体NBV强劲增长的主要原因。2025年前三季度公司的银保、社区金融等多元渠道合计贡献寿险NBV占比达到银保渠道NBV同比大增代理人渠道NBV同比+23.3％。2025Q3末,代理人数量35.4万,较年初下降2.5％,人均产能继续提升,人均NBV同比+公司实现队伍结构优化、规模稳定。

   2、产险:保费稳增,COR同比有所优化2025年前三季度公司财产险业务的保险服务收入为2534.44亿元,同比+COR为97.0％,同比优化0.8pt。分险种保费看,2025年前三季度,平安车险原保费1661.16亿元,同比+3.5％;非车险原保费901.31亿元,同比+14.3％。

   3、保险投资:综合投资收益率有所提升2025Q3末,保险资金投资规模超6.41万亿元,较年初+11.9％;净投资收益率(非年化2.8％,同比下降0.3pt推测主要受存量资产到期和新增固定收益资产到期收益率下降影响综合投资收益率(非年化5.4％,同比提升1.0pt,受益于今年三季度权益市场的上行,平安投资收益提升,带来公司净利润改善公司不动产投资余额2035.5亿元,占总投资资产的比例为3.2％,其中大部分为收益较为稳定的物权类投资,在不动产投资中占比82.7％。

   #盈利预测与评级:

   中国平安深耕金融主业,持续优化结构,深化"综合金融+医疗养老"双轮并行、科技驱动战略通过数字化创新和差异化服务构建核心竞争力。预计2025-2027年中国平安归母净利润同比增速9.4％/15.2％/16.5％。现价对应2025-2027年的PEV0.68/0.62/0.55倍。给予目标价76.99元/股,对应2025年公司PEV0.9倍维持"买入"评级。

   #风险提示:

   改革滞缓,经济环境恶化,地产风险扩大,长端利率大幅下行,股市剧烈波动。