国瓷材料(300285):业绩符合预期,新品进展顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入32.84亿元，同比增长10.71%；归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%；扣非归母净利润4.78亿元，同比增长5.28%。2、2025年第三季度单季度实现营业收入11.29亿元，同比增长11.52%，环比下降4.23%；归母净利润1.58亿元，同比增长3.92%，环比下降19.50%。3、电子材料板块传统MLCC业务稳定，浆料业务快速增长，市占率提升；电子级氧化锆产销稳定，配合大客户新品研发。4、催化材料板块商用车受益需求复苏，市场份额提升；乘用车覆盖国内自主车企，新上市车型带动需求增长。5、生物医疗板块推进高端氧化锆粉体、高端瓷块等新品布局，产品性能获客户认可。6、新能源材料板块高纯超细氧化铝需求持续增长，销量及收入提升。7、精密陶瓷板块陶瓷球受新能源车客户库存消化影响波动；LED用陶瓷基板需求增长，推动大客户验证；卫星射频系统用陶瓷管壳需求加快，收入增加；国瓷赛创扩产顺利推进。8、陶瓷墨水板块海外市场进展顺利，市占率提高。9、报告期内公司毛利率同比下降1.82个百分点至37.83%，净利率同比下降1.41个百分点至16.80%，主要与战略升级产品结构、部分成熟产品调价让利有关；期间费用率为18.93%，同比减少0.66个百分点。10、车规及AI服务器算力用MLCC粉体加速推进，一期新产能预计年底完成；硫化物电解质送样验证顺利，年产能30吨产线预计年底完成，100吨产线预计2026年年中完成；高速覆铜板用球硅及新一代覆铜板用中空球硅配合客户验证；公司认购人形机器人投资基金37.52%份额，业务布局拓展。

  

   #盈利预测与评级：公司2025-2027年归母净利润预测分别为6.7亿元、8.6亿元、10.7亿元，当前股价对应PE分别为33.3倍、25.9倍、20.9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、兼并重组和商誉风险。

  

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