卫星化学(002648):乙烷技改结束,高研发投入有望构建长期技术壁垒-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，营业总收入347.71亿元，同比增长7.73%；归母净利润37.55亿元，同比增长1.69%。三季度单季营业总收入113.11亿元，同比下降12.15%，环比增长1.61%；单季度归母净利润10.11亿元，同比下降38.21%，环比下降13.95%。2、报告期内对连云港石化的乙烯装置及环氧乙烷/乙二醇装置进行例行检修及技改，导致产品产销下滑，影响业绩。当前检修技改任务已完成。3、三季度乙烷价格下行带动乙烯-乙烷价差环比走扩，但因装置技改，盈利能力未在当季体现。C3部分景气下行，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯腈平均价差环比分别下降。4、未来PDH资本开支进入周期尾声，产能投放趋缓，C3景气度有望逐渐修复。5、公司已锁定14艘乙烷运输船的长期运力，为未来新增乙烯产能构筑原料运输保障。6、公司启动未来研发中心项目建设，集中在催化剂、新能源材料、高分子新材料及功能化学品四大领域，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。未来五年研发投入将超100亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为53.29亿元、70.46亿元和82.94亿元。评级为强烈推荐(维持)。

  

   #风险提示：乙烷供应风险、其他原料价格波动风险、产品价格波动风险、安环生产风险、项目进度不及预期风险、宏观及地缘风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。