芯原股份(688521):看好在手订单转化加速扭亏-季报点评

#核心观点：1、芯原股份2025年第三季度实现营收12.81亿元，同比增长78.38%，环比增长119.26%；归母净亏损2685.11万元，同比收窄75.82%，环比收窄73.02%。2、2025年前三季度累计营收22.55亿元，同比增长36.64%；其中半导体IP授权业务同比增长3.86%，一站式芯片定制业务同比增长53.51%；芯片设计业务收入6.60亿元，同比增长27.53%，AI算力相关收入占比约73%。3、截至第三季度末在手订单32.86亿元创新高，其中来自CSP与系统厂商等客户订单占比83.52%，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计一年内转化比例约80%。4、第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%；前三季度量产出货芯片112款，另有47个项目待量产。5、公司收购逐点半导体和芯来科技，增强在端侧、RISC-V CPU IP及芯片设计能力布局，有望与GPU、NPU等核心IP协同，提升订单获取能力。6、第三季度研发投入占收入比重同比下降15.99个百分点，亏损同比和环比均大幅收窄。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入36.36亿元，2026年45.05亿元，2027年55.82亿元；2025年归母净利润-3.46亿元，2026年0.53亿元，2027年0.73亿元；2025年每股收益-0.66元，2026年0.10元，2027年0.14元。维持“买入”评级，目标价207.43元。

  

   #风险提示：研发失败的风险，国产化进程不及预期风险，宏观经济下行风险。

  

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