天键股份(301383):业绩短期承压,静待AI/AR眼镜放量

#核心观点：1、2025年三季报业绩承压，25Q1-Q3营收14.92亿元，同比-11.05%；归母净利润-0.09亿元，同比由盈转亏。2、业绩下滑主要因研发费用同比+44.95%、政府补助同比-57.53%、资产减值损失同比+36.43%。3、毛利率同比下滑5.60pct至13.03%，期间费用率同比提升4.47pct至13.25%。4、公司加速布局声光电一体化项目，产品线覆盖音频眼镜、AR眼镜、AI眼镜，智能眼镜年产能超10万台。5、公司拥有江西赣州、广东中山和马来西亚槟城三个制造基地，并正在泰国建设第二海外生产基地。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-27年营业收入分别为20.05、23.00、26.77亿元，同比-10.0%、+14.7%、+16.4%；预计归母净利润为0.01、0.68、1.11亿元，同比-99.6%、+7014.7%、+64.3%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新产品开拓不及预期；消费电子需求放缓；汇率波动风险等。

  

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