奕瑞科技(688301):核心部件和解决方案加速发力-季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收4.82亿元，同比增长46.18%，环比下降17.55%；归母净利润1.36亿元，同比增长64.43%，环比下降28.97%。2025年前三季度累计营收15.49亿元，同比增长14.22%；归母净利润4.71亿元，同比增长20.61%；扣非净利润4.40亿元，同比增长14.00%。2、公司核心部件和解决方案业务快速增长，2025年上半年核心部件业务收入同比增长17%，解决方案业务收入同比增长110%，推测第三季度相关业务持续快速成长。高压发生器、组合式射线源等新核心部件及解决方案同比增长超50%，C臂解决方案产品已向多个国内头部客户批量交付并成功进入韩国市场，兽用及工业CT等综合解决方案形成批量销售。3、公司2025年第三季度毛利率为49.8%，同比下降4.9个百分点；净利率为27.3%，同比上升3.6个百分点。毛利率下降主要由于产品结构变化，低毛利率的核心部件和解决方案业务收入占比提升；净利率提升主要由于费用率下降，单季度销售、管理、研发、财务费用率分别同比下降2.1、3.2、13.4、1.5个百分点。4、公司发布2025年股票增值权激励计划，拟向总经理等11名核心骨干授予44万份股票增值权，行权价115.67元/股，行权解锁条件为2026-2027年剔除股权激励费用的净利润分别较2025年增长25%和50%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为6.10亿元、8.54亿元、11.04亿元，对应市盈率41倍、29倍、23倍。维持“买入”评级，目标价153.17元。

  

   #风险提示：1）医疗设备招投标政策有所反复；2）工业X光渗透率提升进度不及预期；3）公司CT球管等新品开发进度不及预期。

  

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