卫星化学(002648):乙烷价格回落推动毛利修复,投资收益等拖累净利润-2025年三季报点评

#核心观点：1、卫星化学2025年三季度营收347.71亿元，同比增7.73%；归母净利润37.55亿元，同比增1.69%。2、第三季度营收113.11亿元，同比降12.15%，环比增1.61%；归母净利润10.11亿元，同比降38.21%，环比降13.95%。3、第三季度毛利率21.00%，环比升1.67个百分点；净利率8.95%，环比降1.60个百分点，主要受投资净收益和公允价值变动净收益波动拖累。4、乙烷价格环比降15.5%，推动C2产业链毛利率改善；C3产业链丙烷价格环比降7.1%，部分产品价格小幅下滑。5、公司α-烯烃综合利用项目已开工，总投资266亿元，布局高端聚烯烃等产品；新增8艘ULEC船舶租赁协议签署，保障原料需求。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为53.64亿元、70.89亿元、86.65亿元；当前市值对应2025-2027年市盈率分别为11倍、8倍、7倍。给予2026年13倍市盈率，目标价27.30元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：丙烷、乙烷价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能投放进度不及预期。

  

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