九丰能源(605090):短期扰动致Q3业绩承压,持续看好中长期发展-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入156.08亿元，同比下降8.5%，归母净利润12.41亿元，同比下降19.1%。其中第三季度营业收入51.80亿元，同比下降10.4%，环比增长4.8%；归母净利润3.80亿元，同比下降11%，环比增长7%。2、LNG业务在供给宽松、价格承压的市场背景下保持韧性，吨毛利同比和环比提升，终端用户销量稳定，现货量下降，推动LNG业务毛利润稳步增长。3、LPG业务受台风等极端天气影响，运输船期滞后导致部分销售跨期确认，广州华凯接收站处于储罐检修过渡阶段，产生阶段性成本和费用。随着9月份检修完成，东莞-广州LPG双库动态运营体系将在第四季度落地，预计推动LPG销量提升；台风影响结束，跨期资源已于10月初进港，LPG业务盈利水平有望环比和同比快速增长。4、公司构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，LNG业务海气长约执行良好，精准匹配采购，依托自有船舶优势提升现货采购；陆气通过布局能源作业服务和LNG液化工厂，自主控制LNG产能规模达70万吨，2025年上半年LNG产量超33万吨，完成计划量106%。LPG业务依托船运、接收站、仓储一体化优势，与上游资源方签署年度长约，国际资源进港采购量居华南市场第一，持续夯实华南和港澳市场领先地位，并开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求华东化工原料用气市场布局，推动惠州LPG码头及库区配套设施建设。5、2025年9月公司与新疆庆华、河南丝路合资建设新疆煤制气项目二期工程，年产40亿立方米煤制天然气，预计投产后年销售收入73亿元，年利润总额14.77亿元，将填补公司权益气资源短板，构建“权益气+长约气+现货气”多元化上游资源池，推动公司由华南市场走向全国。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的归母净利润分别为15.89亿元、17.84亿元、20.77亿元，折合EPS分别为2.29元、2.57元、2.99元。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：海外天然气价格大幅波动风险、国际原油价格大幅波动风险、下游需求增长不及预期风险。

  

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