卫宁健康(300253):四季度收入有望恢复增长-季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，前三季度营业收入12.96亿元，同比下降32.27%，归母净利润-2.41亿元，同比下降256.10%；第三季度营业收入4.57亿元，同比下降33.78%，归母净利润-1.23亿元，同比下降199.16%。2、收入利润下滑主要由于部分客户招投标与项目验收延迟，WiNEX产品升级尚未形成规模收入，成本费用相对刚性，互联网医疗业务优化及资产减值、补缴税款等一次性因素拖累业绩。3、前三季度毛利率29.07%，同比下降11.97个百分点，销售、管理、研发费用率分别为15.87%、9.15%、18.59%，同比上升3.3、1.8、7.65个百分点；第三季度毛利率15.59%，同比下滑24.90个百分点，费用率进一步上升。4、前三季度销售商品、提供劳务收到的现金17.62亿元，同比下降2.27%，回款情况好于收入；经营性现金流-0.11亿元，较去年同期-1.04亿元显著改善。5、分业务看，医疗卫生信息化业务收入11.91亿元，同比下降25.71%，其中核心软件销售及技术服务收入10.98亿元，同比下降22.78%，硬件销售收入0.93亿元，同比下降48.78%；互联网医疗健康业务收入1.05亿元，同比下降66.24%。6、公司聚焦医疗信息化主业，加大技术创新投入，围绕智慧医疗、数据治理、AI辅助诊疗等场景推出数字化医院整体解决方案，推动业务回升。7、WiNEX2025版本升级强化数字化医院核心系统，覆盖逾百模块，新增优化2500余项功能，AI能力占比15%，实现智能辅助诊断、语音病历、AI质控等；通过“两平移两优化”策略，实现大型医院3个月平滑上线，缩短实施周期50%，降低TCO约20%，产品标准化与智能化并进，巩固智慧医院领域龙头地位。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为0.20亿元、3.31亿元、5.02亿元，对应2025-2027年营业收入为25.07亿元、27.53亿元、30.25亿元。维持“增持”评级，目标价10.46元。

  

   #风险提示：WiNEX 推广低于预期；医疗 AI 技术发展低于预期。

  

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