三维化学(002469):三季度业绩承压,在手订单将逐步确认收入

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入19.41亿元，同比增长14.63%；归母净利润1.53亿元，同比增长5.14%；扣非归母净利润1.53亿元，同比增长6.86%。2、2025年第三季度营业收入6.92亿元，同比增长3.61%，环比下降1.28%；归母净利润0.33亿元，同比下降46.18%，环比下降51.90%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降45.92%，环比下降51.54%。3、三季度业绩承压主要由于项目确认收入有限及化工行业承压，合同资产1.9亿元，相比年初增长102.8%，主要系北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目相关装置工程总承包合同收入确认所致。4、政策驱动煤化工项目大力建设，炼化改造项目稳步推进，公司作为硫磺回收专家，技术达到国际领先水平。5、深化醛醇酸酯全链布局构建产业闭环，是国内最大正丙醇生产企业和规模领先的正戊醇、丁辛醇生产企业。6、高端纤维素有望受益于国产替代，全球醋酸纤维素产能超80%用于纺丝级，公司进行产品结构优化升级，产能规模提升至15000吨/年。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年归母净利润为2.5亿元、3.7亿元和5.0亿元，对应PE为22.8X、15.3X、11.3X，给予买入评级。

  

   #风险提示：1、煤化工项目推进速度不及预期；2、行业竞争格局加剧导致市占率下滑；3、原材料价格大幅波动。

  

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