春秋电子(603890):AI PC渗透推动长期成长,坚实工艺能力保障份额提升-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度，公司实现营业收入31.97亿元，同比增长7.21%，归母净利润2.31亿元，同比增长63.91%，扣非归母净利润1.90亿元，同比增长423.01%。第三季度，公司实现营业收入12.71亿元，同比增长15.00%，归母净利润1.38亿元，同比增长20.61%，扣非归母净利润1.14亿元，同比增长452.42%。2、2025年度全球PC市场需求逐步回温，第一季度总出货量同比增长9.4%，笔记本电脑出货量同比增长10%。AIPC在线上渠道笔记本整体销量中占比达到36%，同比增幅150%。预计2025年AIPC渗透率有望增长至19.6%，至2028年将达到79.7%。3、公司第三季度毛利率20.92%，创过去五年单季度毛利率新高，管理费用和研发费用分别同比下降2.01 pct.和1.35 pct，主要原因为南昌子公司的剥离。4、公司拥有自主模具设计生产能力，与联想、戴尔、惠普、三星电子等品牌商及纬创、广达、华勤等代工厂建立长期稳定合作关系，份额不断提升。5、公司在镁合金材料应用领域具备多年制造经验和技术优势，布局镁合金半固态射出成型工艺，已切入新能源汽车零部件供应链，并积极探索人型机器人骨架等新兴领域应用。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.56亿、4.34亿和5.75亿元，当前股价对应PE为18.45、15.12和11.41倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：1、笔记本需求复苏进度趋缓；2、AI PC推出力度不足；3、新兴应用领域镁合金结构件渗透不及预期。

  

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