三全食品(002216):Q3收入降幅环比收窄,盈利能力稳步提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收50亿元，同比下降2.4%；归母净利润4亿元，同比增长0.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比下降13.2%。2、2025年第三季度营收14.3亿元，同比下降1.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长34.9%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长7.3%。3、分渠道看，经销渠道预计良好增长；直销渠道通过团队优化和KA合作，改善趋势明显；电商渠道自建团队发展良好，旺季业绩有望提升；B端大B渠道稳健增长，小B渠道受竞争和需求影响仍有下滑。4、前三季度毛利率23.8%，同比下降1.3个百分点；2025年第三季度毛利率22.3%，同比下降0.4个百分点，主要因市场竞争加剧导致促销力度加大。5、2025年第三季度销售费用率同比下降1.6个百分点至14%，管理费用率同比上升0.3个百分点至3.6%；净利率同比上升1.6个百分点至5.8%。6、公司推进产品端降费增效和新品推广，渠道端直营减亏、经销体系建设和餐饮渠道渗透，新零售和海外市场布局，业绩有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.66元、0.69元，对应市盈率分别为18倍、17倍、16倍，维持“持有”评级。

  

   #风险提示：餐饮端回暖不及预期风险，新品推广不及预期风险。

  

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