分众传媒(002027):主业盈利能力持续增强,互联网广告主增量显著

#核心观点：1、公司3Q25营收34.94亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%；扣非净利润15.4亿元，同比增长15%。2、季度收入稳增长，互联网类广告主（尤其阿里巴巴淘宝、天猫等）同比增速较大，估计阿里系相关应用投放增量显著；其他行业中，估计交通、娱乐休闲等保持同比增长，快消仍有下滑。3、按媒体类型拆分，估计楼宇媒体增速高于总收入增速，影院媒体或因电影票房整体疲软而相对承压。4、3Q25毛利率同比环比增长6/3个百分点至74%，主要由于公司持续优化部分低效框架点位，控制租金成本，使整体楼宇媒体盈利能力进一步提升；毛利率创下季度新高，扣非净利润增速远高于收入增长，体现出较强的正向经营杠杆。5、公司3Q25经营性现金流净额达53.1亿元，同比增长14.26%，显示公司广告业务回款能力、效率提升，现金生成质量优异。6、公司3Q25每10股派0.5元（含税），合计7.22亿元，前三季度合计分红21.7亿元，分红率51%。7、展望2026年，在创新模式层面关注“碰一下”项目空间，当前已有百余个广告主尝试“碰一下”，后续关注商业化方式落地情况；在行业层面，关注与新潮并购进展。

  

   #盈利预测与评级：维持归母净利润预测。现价对应20/19倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级及目标价10元（26/25倍2025/2026年市盈率），上行空间31%。

  

   #风险提示：宏观经济低迷，并购进展缓慢，行业政策变化，投资项目减值。

  

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