会稽山(601579):收入延续较好增势,持续关注产业趋势-2025年三季报点评

#核心观点：1、会稽山25Q1-Q3营收12.12亿元，同比增长14.12%，归母净利润1.16亿元，同比增长3.23%，扣非后归母净利润1.08亿元，同比增长8.28%。25Q3营收3.95亿元，同比增长21.09%，归母净利润0.22亿元，同比增长2.47%，扣非后归母净利润0.19亿元，同比下降14.37%。2、分产品看，25Q1-Q3中高档黄酒收入7.51亿元，同比增长19.64%，普通黄酒收入2.73亿元，同比下降16.01%，其他酒收入1.50亿元，同比增长109.20%。25Q3中高档黄酒收入同比增长62.47%，普通黄酒收入同比下降42.19%，其他酒收入同比增长186.41%。3、分区域看，25Q1-Q3浙江大区收入6.99亿元，同比增长17.89%，江苏大区收入0.84亿元，同比下降16.25%，上海地区收入2.19亿元，同比增长10.26%，其他地区收入1.66亿元，同比增长32.16%，国际收入0.07亿元，同比下降15.95%。25Q3浙江大区收入同比增长14.05%，江苏大区收入同比下降19.93%，上海地区收入同比增长84.96%，其他地区收入同比增长53.25%，国际收入同比下降15.90%。4、25Q3销售净利率同比下降0.92个百分点至5.67%，销售毛利率同比上升2.84个百分点至53.24%，期间费用率同比上升4.09个百分点至40.39%，其中销售费用率同比上升6.84个百分点至30.21%，管理费用率同比下降0.93个百分点至8.05%，研发费用率同比下降2.40个百分点至2.36%，所得税率44%明显抬升。

  

   #盈利预测与评级：更新2025-2027年归母净利润预测为2.17亿元、2.64亿元、3.12亿元，对应当前PE分别为48倍、39倍、33倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全问题；新品铺货不及预期；竞争加剧。

  

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