恒帅股份(300969):业绩稳健增长,新业务放量在即-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入6.8亿元，同比-3%，归母净利润1.3亿元，同比-21%。2、2025年Q3收入2.5亿元，同比+4%，环比+11%；归母净利润0.4亿元，同比-7%，环比+4%。3、2025年Q3全国新能源车销量340万辆，环比+12%。4、公司深耕汽车行业，客户包括宝马、本田、现代、比亚迪、吉利、长城、博世、大陆等。5、清洗业务前瞻布局主动感知清洗系统，自动驾驶商业化应用逐步落地，产品产业化加速渗透。6、电机业务在隐形门把手和充电小门领域实现“电机+执行器”产品拓展，未来向集成度更高的系统产品发展，发掘“1+N”产品开拓机会。7、2025年前三季度销售毛利率31.2%，同比-4.5pct，销售净利率19.0%，同比-4.2pct；2025Q3销售毛利率30.5%，环比-0.6pct，同比-3.5pct，销售净利率17.7%，环比-1.3pct，同比-2.2pct。8、公司通过上游一体化方式进行工艺和工程降本，新型磁性材料模压成型量产中试线已具备小批量投产能力，为新式电机开发奠定材料基础。9、2025Q3期间费用率11.6%，环比+1.4pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.2/-0.2/0/+1.7pct。10、ADAS智能清洗系统增量需求增长，产品已通过客户对Waymo、美团、小马智行、滴滴、菜鸟、北美新能源客户等终端进行适配交样，主动感知清洗产品已取得部分定点。11、公司拓展人形机器人、机器狗等领域，以谐波磁场电机方案为基础，针对直线关节电机、旋转关节电机、灵巧手电机定制化开发解决方案。

  

   #盈利预测与评级：考虑到行业竞争压力加剧，将2025-2027年公司归母净利润下调为2.1/2.4/3.0亿元，对应66/58/47倍PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。

  

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