九丰能源(605090):阶段性扰动不改成长趋势,煤制气布局助力能源一体化升级-三季度点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度报告显示，25Q1-Q3实现营收156.1亿元，同比-8.5%；归母净利12.4亿元，同比-19.1%；扣非归母净利11.5亿元，同比-4.4%。25Q3单季度实现营收51.8亿元，同比-10.4%，环比+4.8%；归母净利3.8亿元，同比-11.3%，环比+7.2%；扣非归母净利3.4亿元，同比-18.3%，环比+0.1%。2、公司拟投资不超34.55亿元建设新疆庆华煤制气示范项目二期，建成后持有50%权益、对应年产20亿方产能，建设期不超36个月。3、LNG和LPG业务保持韧性，Q3受台风等极端天气影响LNG运输船期末不能顺利进港、偶发性LPG船期滞后形成跨期销售、广州华凯接收站处于储罐检修过渡阶段三者合计影响利润8200万元；对外LPG船开展计划性坞修及结算船费用影响利润1500万元；确认股权激励及可转债计提财务费用影响利润3232万元；合计影响利润1.3亿元。4、煤制气项目打开上游增长空间，项目可行性研究报告显示，按碎煤285元/吨、气价1.8-2元/方测算，年销售收入73.09亿元、年利润总额14.77亿元，全投资IRR（所得税后）8.2%、投资回收期7.57年。5、公司持续深化在商业航天及精密制造领域的布局，Q3已为海南商发三次火箭发射提供液氢、液氧、液氮及氦气供应。6、Q4展望：LNG方面，资源供应与下游需求匹配度良好，叠加国内气价回升，盈利能力有望稳步提升；LPG方面，随着广州华凯接收站检修完成、东莞-广州双库体系全面投运及跨期资源顺利进港，销量与利润预计将实现同环比双增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利分别为16.0、18.1、20.9亿元，对应PE为14.2、12.6、10.9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原料成本涨幅超预期、新项目盈利不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代、安全生产风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。