青鸟消防(002960):Q3阶段性承压,底部已现反转在即

#核心观点：1、1-3Q2025营收33.59亿元，同比下降4.6%；归母净利润2.38亿元，同比下降29.0%。Q3营收12.09亿元，同比下降3.8%；归母净利润0.79亿元，同比下降45.7%。2、国内民商用消防收入21.03亿元，同比下降9.9%，受国内行业需求阶段性调整及激烈价格竞争影响。3、国内工业与行业消防收入5.58亿元，同比增长4.6%，其中储能消防累计发货超1亿元，同比增长100%以上；数据中心消防累计发货超1.2亿元，同比大幅增长。4、海外消防实现收入5.97亿元，同比增长13.3%，法国公司组织架构调整后成效显著。5、价格压力导致Q3毛利率同比下降4.52个百分点至34.47%，但海外毛利率提升5.81个百分点至50.25%。6、Q1-3销售/管理/研发费用率为12.99%/7.36%/4.66%，同比+0.01/+0.25/-0.77个百分点，收入下行导致费用摊销效果下降，但绝对值下降体现降费有效推进。7、阶段性压力叠加费用摊薄减少，Q1-3归母净利率7.09%，同比下降2.44个百分点。8、经营活动现金流净流出2.77亿元，同比多流出0.37亿元；收现比96.6%，同比增加15.9个百分点；付现比101.4%，同比增加19.7个百分点。9、新国标技术升级下，不符合标准的老旧产品大力出清，新产品销售提升有望带动公司均价回暖。大量中小企业因未能通过认证而退出市场，龙头马太效应更显著。10、消防机器人有望为第二曲线，特殊行业属性促进需求提升，机器代替人工巡检或灭火是大势所趋，长期看机器人或将贡献增量业绩。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润为4.17/5.49/6.49亿元，同比增长17.97%/31.82%/18.12%，EPS为0.48/0.63/0.74元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：房地产恢复不及预期；海外渠道拓宽不及预期；行业竞争加剧

  

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