德赛西威(002920):Q3短期承压,长期成长逻辑未改-季报点评

#核心观点：1、德赛西威2025年第三季度营收76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%。2、2025年1-9月累计营收223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%；扣非净利润17.24亿元，同比增长19.02%。3、第三季度毛利率18.51%，同比下降2.40个百分点，环比下降1.65个百分点；归母净利率7.35%，同比下降0.46个百分点，环比下降0.81个百分点。4、公司重要客户中理想汽车产量环比下降36%，推测对公司业绩产生拖累。5、公司推出低速无人车品牌"川行致远"，联合大众发布L4自动驾驶双通道智能天线方案，积极布局新业务领域。6、公司加速出海战略，2024年海外订单规模超50亿元，2025年上半年获得大众、丰田新定点，突破雷诺、本田等新客户，印尼和墨西哥工厂已投产，西班牙工厂预计2026年量产。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为318.47亿元、391.94亿元、478.17亿元，归属母公司净利润分别为25.99亿元、31.85亿元、40.44亿元。维持"买入"评级，目标价145.71元。

  

   #风险提示：①下游需求不及预期；②订单获取不及预期；③出海不及预期。

  

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