芯动联科(688582):大客户订单交付波动致收入增长放缓-季报点评

#核心观点：1、芯动联科3Q25实现营收1.48亿元，同比增长10.26%，环比下降10.50%；归母净利润8443.58万元，同比增长3.43%，环比下降23.21%。2、2025年Q1-Q3实现营收4.01亿元，同比增长47.73%；归母净利润2.39亿元，同比增长72.91%；扣非净利润2.29亿元，同比增长84.89%。3、毛利率和净利率分别为85.3%和57.1%，同比分别下降1.6和3.8个百分点。4、收入和利润增长放缓主要由于大客户订单交付存在季节性波动，部分订单提货节奏提前。5、公司产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等多个下游领域，下游试用及送样客户持续增加。6、公司在新领域和客户开拓方面进展顺利，包括高可靠、商业航天、自动驾驶、低空等领域，进入试产及量产阶段的项目滚动增多。7、产品矩阵方面，高精度陀螺仪外，FM谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器已实现批量出货；2026年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴IMU芯片。8、新技术方面，公司积极布局OCS光交换机领域，采用MEMS微振镜方案。9、公司于3Q25授予发布股权激励计划，彰显对未来发展的信心。

  

   #盈利预测与评级：预测2025年营业收入6.52亿元，归母净利润3.75亿元；2026年营业收入9.69亿元，归母净利润5.01亿元；2027年营业收入13.64亿元，归母净利润6.91亿元。基于2025年86倍PE，给予目标价80.42元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。

  

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