森马服饰(002563):2025Q3收入提速增长,归母净利润同比转正-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司收入98.4亿元，同比+5%；归母净利润5.4亿元，同比-29%；扣非归母净利润5.2亿元，同比-30%。2、2025Q1~Q3毛利率同比+0.4pct至45.1%；销售/管理/财务费用率同比分别+3.3/-0.3/+1.2pct至28.3%/4.5%/-0.2%；净利率同比-2.6pct至5.4%。3、2025Q3公司收入37.0亿元，同比+7%；归母净利润2.1亿元，同比+5%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+13%。4、2025Q3毛利率同比+0.1pct至42.5%；销售/管理/财务费用率同比分别+2.8/-1.3/-0.3pct至25.9%/3.5%/0.0%；净利率同比-0.2pct至5.7%。5、童装业务增速估计好于成人装，估计童装收入同比增长中高单位数，成人休闲服饰收入同比增长低单位数。6、2025H1末童装业务门店共5436家，较年初净增78家；成人休闲服饰业务门店共2800家，较年初净减11家。7、2025Q3末存货同比-0.6%至41.4亿元；存货周转天数同比+10.7天至190.5天。8、2025Q1~Q3应收账款周转天数同比+3.9天至41.6天；经营性现金流量净额-4.9亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润为9.12/11.21/12.69亿元，对应2025年PE为16倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：消费环境波动风险；森马品牌业务改革不及预期；渠道扩张不及预期；海外业务拓展不及预期。

  

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