新凤鸣(603225):长丝盈利相对稳定,26年PTA或有望迎来改善

#核心观点：1、公司1-3Q25收入515.42亿元，同比+4.8%；归母净利润8.69亿元，同比+16.5%。3Q25收入180.51亿元，同比+0.7%，环比-4.7%；归母净利润1.60亿元，同比+13.3%，环比-60.4%。业绩低于市场预期，主要因PTA盈利承压。2、1-3Q25长丝产量602万吨（+8%YoY），销量558万吨（+2%YoY）；短纤销量97万吨；聚酯单吨净利约133元。3、3Q25长丝产量206万吨（+3%QoQ），销量201万吨（-6%QoQ）；短纤产销量33万吨；聚酯单吨净利约68元，环比下降94元。4、3Q25需求偏弱致长丝价差收窄，POY/FDY/DTY价差环比分别-17/-8/-57元，FDY处于亏损；10月以来内需有好转迹象，下游开工率提升，预计提振长丝盈利。5、PTA四期项目投放完毕，实现完全自供；2026年行业无新增PTA产能，产能增长现拐点；9月以来PTA价差降至100元/吨以下，行业协同及政策引导有望优化供给格局，公司PTA总产能突破1,000万吨，弹性可观。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年净利润19.7%至11.07亿元，基本维持2026年净利润20.89亿元。当前股价对应2026年市盈率11.9倍。维持跑赢行业评级，上调目标价8.5%至17.80元，对应2026年市盈率13.0倍，较当前股价有9.1%上行空间。

  

   #风险提示：需求不及预期；行业龙头大规模扩产；油价大幅下跌。

  

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