中国核建(601611):期待核聚变带来成长新动能-季报点评

#核心观点：1、公司25年1-9月实现营收739.4亿元，同比-6.3%，归母净利11.1亿元，同比-24.0%；Q3收入204.7亿元，同比-15.8%，归母净利3.1亿元，同比-38.3%，低于预期。2、25Q3毛利率11.9%，同/环比+0.9/+1.0pct，核电工程收入占比提升带动毛利率改善。3、25年前三季度新签合同1129.6亿元，同比+5.8%；核电投资延续高景气，25年1-8月国内核电投资完成额858.2亿元，同比+27.5%。4、25年前三季度期间费用率7.3%，同比+0.5pct，财务费用率上升主要由于短期借款增加；经营性净现金流-154.5亿元，同比-121.1亿元。5、公司作为核电建设主力军，未来有望受益于核聚变等新兴领域发展。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利为23.5/28.2/32.4亿元。采用分部估值法，给予核电工程26年24.2亿归母净利22.0xPE，工民建及其他业务26年4.0亿归母净利4.0xPE，目标市值548亿元，目标价18.21元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：核电审批节奏不及预期、项目进度不及预期、应收账款风险。

  

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