华能水电(600025):Q3业绩符合预期,澜沧江上游项目提供远期空间

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入206.41亿元，同比增长6.30%；归母净利润75.39亿元，同比增长4.34%。2、2025年前三季度完成发电量962.66亿千瓦时，同比增长11.90%；上网电量954.90亿千瓦时，同比增长12.02%。3、发电量增长主要由于TB水电站和硬梁包水电站全容量投产，澜沧江流域糯扎渡断面来水同比偏丰0.9成，以及西电东送电量增加。4、光伏发电量43.44亿千瓦时，同比增长63.80%；风电发电量2.73亿千瓦时，同比减少14.42%。5、公司定增建设托巴和如美水电站，澜沧江上游水电项目提供远期发展空间。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为92.80、98.44、102.40亿元，当前股价对应市盈率分别为20、19和19倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：来水不及预期，电价政策发生不利变动。

  

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