德赛西威(002920):25Q3业绩短期承压,关注海外拓展与新业务进展-季报点评

#核心观点：1、公司前三季度营业收入223.37亿元，同比增长17.72%，主要得益于汽车电子产品市场需求释放。2、第三季度收入76.92亿元，同比+5.63%、环比-2.04%；归母净利润5.65亿元，同比-0.57%、环比-11.74%。3、25Q3毛利率18.51%，同比-2.40个百分点，环比-1.65个百分点，主要受行业竞争加剧影响。4、25Q3净利率7.42%，同比-0.42个百分点，环比-0.82个百分点；期间费用率12.04%，同比+0.58个百分点，其中研发费用率8.79%，同比+0.48个百分点。5、前三季度销售费用同比+75.89%；存货规模较年初增长35.35%至50.03亿元，资产减值损失1.73亿元，同比增长69.37%。6、公司加速全球化布局，突破雷诺、本田等客户，海外业务毛利率28.93%，同比+8.22个百分点。7、低速无人车业务取得突破，发布品牌“川行致远”及两款车型，已获取客户订单，采用“硬件收费+FSD订阅”模式。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为26.97亿元、33.50亿元、41.29亿元，对应EPS分别为4.52元、5.61元、6.92元，对应PE分别为26.17倍、21.07倍、17.10倍。首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

  

   #风险提示：市场需求不足的风险；行业竞争加剧的风险；技术研发进展不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险。

  

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