科伦药业(002422):业绩短期承压,静待创新兑现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入132.77亿元，同比减少20.92%；归母净利润12.01亿元，同比减少51.41%；扣非归母净利润11.47亿元，同比减少53.12%。2、各季度收入分别为43.90亿元、46.93亿元、41.93亿元，同比分别下降29.42%、16.30%、15.48%；各季度归母净利润分别为5.84亿元、4.16亿元、2.00亿元，同比分别下降43.07%、46.20%、70.18%。3、前三季度毛利率47.89%，同比下降4.62个百分点；销售费用率16.19%，同比上升0.62个百分点；管理费用率7.01%，同比上升1.17个百分点；研发费用率12.30%，同比上升2.86个百分点。4、业绩下降主要原因为：授权收入同比减少导致创新药产品销售收入下降；川宁生物因终端需求下降导致产品销量下滑及部分产品价格下降；输液和非输液制剂产品市场需求回落及集采影响价格下降；联营企业净利润下降导致投资收益同比减少38.39%。5、创新药研发进展：A400/EP0031上市申请获受理；芦康沙妥珠单抗获批第三项适应症；博度曲妥珠单抗获批上市。6、公司参与第十一批全国药品集中采购，共十二个拟中标产品，涉及艾曲泊帕乙醇胺片等核心品种。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为15.6亿元、20.5亿元、24.1亿元，对应PE分别为36倍、27倍、23倍。公司创新业务迎来收获期，建议关注。

  

   #风险提示：集采不及预期风险；研发项目失败风险；原材料价格波动风险；公允价值变动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。