凯莱英(002821):新兴业务增长迅速,新签订单增长良好

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3业绩增长，营业收入46.30亿元，同比+11.82%；归母净利润8.00亿元，同比+12.66%；扣非归母净利润7.28亿元，同比+9.74%，主要受益于下游需求回暖、运营效率提升和降本增效。2、2025年Q3单季度业绩下滑，营业收入14.42亿元，同比-0.09%，环比-12.48%；归母净利润1.83亿元，同比-13.46%，环比-37.16%，主要受订单交付节奏影响。3、分客户看，2025年Q1-Q3来自大制药公司收入20.53亿元，同比+1.98%；来自中小制药公司收入25.77亿元，同比+21.14%。4、分业务看，2025年Q1-Q3小分子业务收入基本持平，新兴业务收入同比+71.87%，其中化学大分子业务收入同比+150%以上。5、2025年Q1-Q3整体毛利率42.44%，同比-1.16pp，主要受业务结构影响；小分子业务毛利率46.99%，同比基本持平；新兴业务毛利率30.55%，同比+10.57pp，受益于交付规模提升和产能利用率爬坡。6、2025年Q1-Q3期间费用率23.24%，同比-1.23pp，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.24%、12.59%、9.35%、-1.94%。7、2025年前三季度新签订单保持双位数增长，受益于医药行业筑底回暖、市场开拓和增量业务；预计2025年全年营业收入增长13%-15%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润11.07/13.42/15.81亿元，EPS分别为3.07/3.72/4.39元。考虑到公司在手订单增长良好，新兴业务增长迅速，经营业绩有望保持较快增长，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。

  

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