海尔智家(600690):经营效率持续提升,全球化布局加速深化

#核心观点：1、海尔智家2025年前三季度营业收入2340.54亿元，同比增长10%；归母净利润173.73亿元，同比增长15%；扣非归母净利润168.92亿元，同比增长15%。Q3单季度营业收入775.60亿元，同比增长10%；归母净利润53.40亿元，同比增长13%；扣非归母净利润51.90亿元，同比增长15%，表现超预期。2、行业层面，2025年前三季度家用空调、冰箱、洗衣机行业总销量分别同比增长5%、3%、8%；内销量分别同比增长8%、2%、5%；外销量分别同比增长2%、4%、12%。公司前三季度中国区收入同比增长9.5%，其中Q3单季度增长10.8%；家空单季度收入增长超30%；卡萨帝收入增长18%；Leader收入增长25%。海外区收入同比增长10.5%，其中Q3单季度增长8.25%；南亚、东南亚、中东非市场收入分别增长超25%、15%、60%。3、前三季度公司毛利率27.2%，同比提升0.1个百分点；销售费用率和财务费用率均同比下降0.1个百分点；管理费用率持平；经营性现金流净额174.91亿元，同比增长21%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年分别可实现归母净利润215.5亿元、247.8亿元、285.0亿元，同比分别增长15%、15%、15%，对应当前PE估值分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

  

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