海格通信(002465):客户采购周期延缓,费用刚性致亏

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入31.58亿元，同比下降16.17%；归母净利润-1.75亿元，同比下降194.73%。2、2025年第三季度营业收入9.28亿元，同比下降21.02%；归母净利润-1.78亿元，同比下降1529.15%。3、收入利润下滑主要原因为行业客户采购周期延缓及合同签订放缓，叠加研发费用高企。4、前三季度研发支出6.9亿元，同比微降1.7%。5、在建工程达12.76亿元，同比增长54.7%，反映在北斗、6G、低空经济等前沿领域持续投入。6、卫星互联网领域多个项目竞标入围，射频、基带芯片成为正式研制单位，手机终端直连卫星关键零部件在国内主流手机厂商应用，布局汽车直连卫星业务。7、低空经济领域基于民航通导设备供应商基础，布局空天地一体化通信网络和时空基准、智能无人系统、低空无人飞行器区域空域管理平台及飞行培训服务。8、AI/无人作战领域无人通信系统从地面平台拓展至水面、水下及空中平台，取得无人机系统型号研制资格。9、完成回购股份，为后续激励机制铺路，绑定核心人才。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年可实现归母净利润0.09亿元、3.80亿元、6.14亿元，同比增长-83%、3988%、62%，对应PE 3191倍、78倍、48倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。

  

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