美凯龙(601828):Q3扣非转正,经营性现金流大幅好转

#核心观点：1、2025前三季度公司营收49.69亿元，同比下滑18.62%；归母净利润-31.43亿元，同比下滑66.55%；扣非归母净利润-9.59亿元，亏损幅度同比收窄。2、2025Q3单季度营收16.32亿元，同比下滑13.24%；归母净利润-12.43亿元，同比下滑96.07%；扣非归母净利润-3.56亿元，亏损幅度同比收窄。3、经营活动产生的现金流量净额6.43亿元，同比大幅提升。4、公司经营76家自营商场，平均出租率84.2%；235家委管商场，平均出租率81.3%；战略合作经营7家家居商场；特许经营授权23家项目，共369家家居建材店/产业街。5、2025Q3毛利率62.69%，同比提升6.07个百分点；净利率-79.99%，同比下降43.98个百分点。6、2025Q3期间费用率63.19%，同比增加3.7个百分点；其中财务费用率33.92%，同比增加4.15个百分点。7、公司推进高端电器生态战略，电器经营面积占比9.4%；M+设计中心已完成73.1万㎡，引入1000多家设计工作室；新能源汽车业务已进驻50家商场，经营面积26.1万㎡。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为70.53亿元、80.44亿元、85.84亿元；归母净利润分别为-4.79亿元、1.67亿元、4.38亿元；每股收益分别为-0.11元、0.04元、0.10元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1)地产销售不及预期。2)新业务进展不顺。3）与新股东合作效果不及预期。

  

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