凯莱英(002821):维持全年指引,新兴业务驱动增长

#核心观点：1、3Q25业绩符合预期，收入同比微降0.09%，归母净利润同比下滑13.46%，扣非净利润同比下滑24.75%，利润下滑主要因项目交付节奏扰动。2、公司维持全年指引，预期全年收入实现13-15%增长，预计4Q25交付规模将显著高于3Q25。3、小分子业务1-3Q25收入基本持平，毛利率46.99%行业领先，跨国大药企收入同比增2.0%，中小制药公司收入同比增21.1%。4、新兴业务1-3Q25收入同比增长71.87%，化学大分子业务收入增长超150%，毛利率30.55%同比提升10.57个百分点。5、降本增效效果凸显，销售费用同比降10.2%，管理费用同比增8.9%，研发费用同比降10.5%。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年和2026年盈利预测不变，当前股价对应2025/2026年32.1倍/28.1倍市盈率，维持跑赢行业评级，目标价维持130.00元对应40.7倍2025年市盈率和35.6倍2026年市盈率，较当前股价有26.8%的上行空间。

  

   #风险提示：产能利用率不及预期，汇率波动，新业务拓展不及预期。

  

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