康泰生物(300601):业绩短期承压,研发与出海取得多项积极进展

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入20.63亿元，同比增长2.24%；归母净利润0.49亿元，同比下降86.00%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降90.82%。2、2025年第三季度营业收入6.71亿元，同比下降17.74%；归母净利润0.12亿元，同比下降93.74%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下降94.82%。3、经营性现金流净额3.62亿元，同比增长53.45%。4、13价肺炎疫苗、乙肝疫苗、人二倍体狂犬疫苗、水痘减毒活疫苗四项产品收入占比超85%。5、人二倍体狂犬疫苗已完成国内30个省、自治区、直辖市的准入；水痘减毒活疫苗已完成国内29个省、自治区、直辖市的准入。6、2025年前三季度研发投入4.67亿元，同比增长31.16%，研发投入占收入比为22.64%。7、在研产品近30项，多项产品取得阶段性进展。8、2025年第一季度至第三季度海外业务收入4,189.56万元，同比增长324.27%。9、已与二十多个国家的合作方就多款疫苗产品达成合作协议。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入增速分别为3.2%、8.0%、9.6%；归母净利润增速分别为-67.3%、483.6%、34.9%。维持增持-A投资评级，6个月目标价为18.96元，相当于2026年55倍的动态市盈率。

  

   #风险提示：疫苗市场推广及销售不及预期、新产品研发进度不及预期、国际化拓展进度不及预期。

  

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