海格通信(002465):下游客户订单延缓,业绩由盈转亏

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收31.58亿元，同比下滑16.17%；归母净利润亏损1.75亿元，同比由盈转亏，降幅194.73%。2、合同签订延缓影响业绩，行业客户调整及周期性波动导致营收下滑，叠加研发费用高企。3、毛利率23.99%，同比下降5.98个百分点；期间费用率32.36%，同比上升4.80个百分点，研发费用率上升3.21个百分点至21.85%。4、公司持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济、6G、机器人、脑机接口、智能穿戴等领域研发，布局“北斗+5G”技术，推动交通、电力等行业应用；低空领域开展“1类平台、3张网络、N型飞行器、培训服务”布局；卫星通信领域完成多款产品在轨实验，拓展芯片、终端、网络运营等业务，开展汽车直连卫星测试；民用市场与中国移动合作，加速手机和汽车终端领域渗透。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为48.52亿元、56.59亿元、66.85亿元，每股收益分别为-0.08元、0.14元、0.20元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：北斗、卫星互联网及低空经济应用推广不及预期；下游订单恢复不及预期；竞争加剧导致毛利率波动风险；系统性风险。

  

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