太阳纸业(002078):25Q4改善可期-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现收入98.2亿元，同比下降6.0%；归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%。2、2025年前三季度公司实现收入289.4亿元，同比下降6.6%；归母净利润25.0亿元，同比增长1.7%。3、浆纸价格预计底部盘整，第四季度浆纸盈利预计平稳，南宁二期浆线投产有望贡献增量。4、箱板纸方面，旺季叠加原材料价格上涨推高原纸价格，预计短期价格仍有支撑，第四季度箱板纸盈利有望持续改善。5、山东基地颜店厂区规划14万吨特种纸项目二期工程预计2026年一季度试产，拟投资建设年产60万吨漂白化学浆及年产70万吨高档包装纸项目。6、广西基地南宁园区PM11已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试阶段；二期工程年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆生产线已于2025年9月投产；生活用纸项目PM16和PM17已于2025年10月陆续进入调试，PM18和PM19预计2025年11月陆续进入调试。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为34.3亿元、39.9亿元、46.6亿元，对应市盈率分别为12倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：浆价波动风险，产能投放不及预期风险，行业竞争加剧风险等

  

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