德赛西威(002920):收入与毛利率短期承压,积极拓展无人车新蓝图

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%；扣非归母净利润17.24亿元，同比增长19.02%。2、2025年第三季度单季度营业收入76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比下降0.57%，环比下降11.74%；扣非归母净利润5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86%。3、第三季度业绩不及预期，主要由于部分重点客户车型销售不及预期，产品年降推进；毛利率同比下降2.4个百分点，环比下降1.7个百分点，主要由于产品年降、代工模式业务占收比提升等因素。4、公司在智能化市场保持优势，前三季度在智驾域控制器和座舱域控制器领域出货量第一；9月发布低速无人车品牌“川行致远”及首款产品S6，拓展自动驾驶商业落地，有望开辟第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：考虑到确收节奏放缓及毛利率承压，下调2025/26年盈利预测9.7%/6.7%至25.3/32.3亿元。当前股价对应2025/26年27.9/21.9倍P/E。维持跑赢行业评级，基于2025年30倍P/E维持目标价127.40元不变，较当前股价仍有7.5%上行空间。

  

   #风险提示：汽车电子产品价格年降幅度超预期；客户持续产品自研风险。

  

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